La Araucana, Hites y WOM reactivan emisión de bonos securitizados en el mercado

En los últimos meses, el contexto de altas tasas de interés ha llevado a las empresas de mayor tamaño a buscar distintas alternativas liquidez, una de ellas, son los bonos securitizados, instrumento financiero que muestra señales de reactivación.

“Son instrumentos de deuda cuya característica principal es que los flujos de caja destinados a pagar los cupones a los inversionistas son generados por un conjunto de activos seleccionados (o patrimonio separado) por el emisor del bono para dicho fin”, explicó el senior manager de Riesgo Regulatorio y Financiero de Deloitte, Héctor Tapia.

De acuerdo con información de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), al cierre de junio, “el valor par de los bonos securitizados corresponde a cerca de UF 20,5 millones”, destacó el gerente de riesgo de Humphreys, Hernán Jiménez. En el mismo periodo de 2023, alcanzaban UF 14,7 millones, es decir, en 12 meses hay un aumento de 40%.

Mientras que en los últimos meses, tres compañías utilizaron a los securitizados en operaciones fundamentales para fortalecer su situación financiera.

La primera fue la Caja La Araucana, que en diciembre de 2023, logró un acuerdo con sus acreedores y tenedores de bonos para lograr anticipadamente su proceso de reorganización mediante, entre otros, la emisión de un bono securitizado por US$ 256 millones respaldado por una cartera de créditos sociales y estructurado por Bci Securitizadora.

Por su parte, en junio pasado Hites logró canjear exitosamente sus bonos de la Serie C, por nuevos securitizados emitidos y colocados por EF Securitizados -ligada a Econsult- respaldados en créditos por ventas y por avances en efectivo, como parte de su acuerdo con los tenedores de su deuda para cumplir con sus obligaciones financieras.

WOM, en tanto, emitió un securitizado por una cartera de créditos y flujos de pago de contratos de equipos y contratos de telefonía por un valor mínimo de US$ 56 millones, también estructurado y emitido por EF.

En estos casos, “los bonistas del patrimonio separado se exponen exclusivamente al riesgo del activo securitizado, es decir, a las capacidades de los clientes de suscripción de pagar” los respectivos créditos, “excluyendo los riesgos propiamente tal de la operación del negocio que tiene y/u opera cada compañía”, señaló Jiménez.

Selección de activos

El riesgo está en la conformación de estas carteras de activos. “Es importante destacar que su principal riesgo está vinculado a la calidad crediticia de los activos”, advirtió Tapia, de Deloitte.

En esta línea, el trabajo radica en “mitigar los riesgos operativos, es decir, que efectivamente se pueda tener acceso a los flujos que generan los activos por su naturaleza y que no se vean entrampados por temas del manejo de éstos”, añadió Jiménez, de Humphreys.

Una de las medidas para mitigar estos riesgos y, de paso, aumentar su atractivo es elegir activos de buena calidad crediticia como colateral. “Además, ‘sobre-colateralizar’ los bonos, es decir, hacer que el valor total de los activos colateralizados supere en gran medida al monto recaudado en la emisión del bono”, agregó Tapia.

Más emisiones

En cuanto a estructuradores y emisores de estos bonos, desde Humphreys apuntaron a las securitizadoras de Bci, Security y Volcom como los actores más relevantes, pero “en lo que va de 2024, EF Securitizadora es la que ha realizado las últimas colocaciones”, señaló Jiménez.

“Estimamos que a futuro debiese ir aumentando la importancia de la emisión de bonos securitizados, en particular si se mantiene restringido el acceso a las fuentes de financiamiento, ya que este tipo de deuda puede ofrecer un riesgo más atractivo para los inversionistas”, proyectó.